前言

PIPE（Private Investment in Public Equity）在国内市场的总规模已过万亿元，涉及的品类仍在快速发展，随着国内资本市场体系日趋成熟，PIPE的发展前景将更加广阔，值得投资者关注并布局。目前，PIPE对大多数投资者而言是一个新概念，国内不仅没有全面介绍这一领域的图书，就是对PIPE投资及管理进行深度探究的文章也屈指可数。而这个新市场又蕴藏着巨大的机遇，理应是投资者探寻发掘的宝藏之地。

本书的主要内容

本书共14章，前10章主要介绍国内PIPE投资的六大品类：定增、可交债、询价转让、定向可转债、大宗交易、协议转让，这些品类风险特性及投资策略各不相同；后4章从投资管理的角度介绍PIPE投资的组织形式、投资管理、标的选择以及杠杆投资。

第1章从概念入手，介绍国内PIPE投资的发展历程及特点，并从“他山之石”的视角介绍美国PIPE投资市场的发展情况，最后总结PIPE投资的主要优势。

第2～4章分别从发行、投资策略、主要参与者三个角度对定增进行分析。从发行的角度来看，定增是做大做强的重要工具，上市公司应该合理规划定增融资的节奏，并进行适当的定增推介；从投资策略的角度来看，经过多个周期的培育，投资者类型逐渐丰富，投资策略多样且还在不断优化；从主要投资者的角度来看，各类投资者参与其中，把定增作为资产配置的重要品类，实现各自的投资目标。

第5章从分析上市公司股东发行可交债的好处开始，对可交债发行进行研究，并举例说明五种典型类型的股东发行可交债的目的。同时，讲解与其他股东减持及融资方式相比，可交债的优劣势。

第6章从可交债的核心条款开始对可交债投资进行研究，分析可交债投资的本质，并引入两种可交债定价的思路。同时，介绍可交债投资的两种主要策略及期权分离投资模式。

第7章对科创板询价转让这一新品类的投资进行研究，依次介绍询价转让的背景、投资流程及投资策略。同时，分析询价转让的发展前景。

第8章探究定向可转债投资，先后介绍定向可转债的发展历程、投资特点及策略，并分析目前定向可转债投资面临的难题。

第9章从大宗交易发展历程开始对有锁定期大宗交易进行研究，分析有锁定期大宗交易诞生的背景，同时从大宗交易投资的收益来源角度分析这一投资的流程及策略。

第10章介绍协议转让这一大额股份转让的重要方式。本章不仅分析了协议转让的主要类型，也分析了协议转让独特的投资策略及方法。这一品类是最接近PE的投资方式，即大比例长周期持股，很多投资者通过价值创造获取了良好的收益。

第11章介绍国内主要的基金类型，以及自然人与普通法人、公募基金、私募基金三种投资主体类型参与PIPE投资的不同之处，最后分析不同投资品类对投资者的要求。

第12章介绍PIPE投资全流程，从投资准备、项目来源到组合构建及管理，直至投资退出。本章提出组合构建的思路和理念，并分析不同投资工具退出环节对股价带来的冲击及影响。

第13章从行业与公司、公司估值、交易结构三个方面对PIPE投资标的进行分析。行业与公司分析相当于基本面分析，公司估值分析用于评判价格是否合理，交易结构是PIPE赋予投资者的独特价值，让投资者有机会在价格条款之外获得额外收益。

第14章为能够承受高风险并期望获得高收益的投资者提供一条可借鉴之路，即从直接杠杆和间接杠杆入手的操作模式。

在很多章节中，作者还辅以丰富的表现形式，包括经典案例的分析、知名投资人访谈、大咖说等，这些内容是作者根据相关主题精心挑选的，有助于各位读者深入浅出地阅读本书。

展望未来，PIPE投资品类将日益丰富，不同品类的优劣势及特点又有所差异，国内能够覆盖各个品类的投资书少之又少，因此能同时洞察各个品类的图书就更具价值。本书对PIPE市场进行全局观测，通过对六种常见品类的分析对比，力求为读者构建PIPE市场全景。在阅读本书时，你可以按照目录顺序阅读，也可以将本书作为参考书，跳过熟悉的内容，直接阅读个人感兴趣的章节。

编者

2022年5月

本书约定

本书所有数据均来自相关上市公司的公开报表数据及公开研报内容，如果读者需要相关资料，可以通过相关公司官网或中国证券监督管理委员会（下称证监会）指定网站等公开渠道获得。

本书涉及部分专有名词或基金公司名称和实际公司名称不一致的情况，下面挑选有代表性的部分进行简要说明，其他专有名词在书中第一次出现时，一般均有说明。如有未说明之处，欢迎上网查询或向我们咨询。

● 私募/公募：私募基金或私募机构/公募基金或公募机构。

● 宁德时代：指上市公司宁德时代，书中根据需要可能存在宁德时代新能源科技股份有限公司、宁德等写法。

● A股：A股市场。

市场有风险，投资需谨慎。文中提及行业、板块及公司信息均基于公开信息整理，仅作为过往案例分析使用，不构成任何投资推介及对未来市场的判断。

风险提示

就本书所有章节所涉及的内容和数据做如下提示。

（1）基金投资风险：书中市场判断不对未来市场表现构成任何保证，将随各因素变化而动态调整，不代表基金真实持仓情况，不构成投资者改变投资决策或选择具体产品的法律依据，历史情况仅供参考；书中基础信息均来源于获取时公开的资料，基金管理人力求可靠，但对这些信息后续是否更新不做任何保证，获得报告的人士据此做出投资决策，应自行承担投资风险。我国基金运作时间较短，不能反映股市、债市发展的所有阶段。基金的过往业绩并不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩不构成基金业绩表现的保证。基金投资需谨慎，请投资者充分阅读《基金合同》《基金招募说明书》《基金产品资料概要》等法律文件。

（2）定增风险揭示：定向增发的投资情况并非投资组合的投资情况，定向增发的盈利情况并非投资组合的实际盈利情况。定向增发的盈利情况仅为根据历史数据，假设限定条件统计和计算出来的结果，但投资组合的实际投资业绩受证券市场走势、定向增发项目的参与、获配和变现情况，以及其他投资标的损益、运营成本等因素影响，与定向增发的投资情况存在明显差异，亦存在定向增发投资盈利，但投资组合发生亏损的可能性。定增过程存在一系列特有风险，如股价波动风险（锁定期内及锁定期届满后）、锁定期风险、展期风险、投资顾问或财务顾问风险、集中度风险，以及不能灵活调整组合的风险。定增量化+策略需关注策略模式失效风险，使用“风险配平组合”存在不能有效复制指数的风险，且构建“风险配平组合”过程以及与采用股指期货对冲之间存在时间差，需要承担股票市场波动的风险。

（3）PIPE风险揭示：PIPE的投资情况并非投资组合的投资情况，PIPE的盈利情况并非投资组合的实际盈利情况。PIPE的盈利情况仅为根据历史数据，假设限定条件统计和计算出来的结果，但投资组合的实际投资业绩受证券市场走势，PIPE项目的参与、获配和变现情况，以及其他投资标的损益、运营成本等因素影响。